记者丨庞华玮 编辑丨姜诗蔷 黎雨桐 幸经凤 视频丨张迎 市场跌的时候，谁在买？ 证监会11月2日给出了答案： 近两年，社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元。而最近这波波动里，它们也在逆势加仓。 “长钱”敢在下跌时买A股，是因为路已经铺好。 第一步改考核 ——2025年出台的两份文件将保险、年金的考核周期拉长至三年以上，不再盯着季度排名。 第二步开通道 ——社保基金、年金基金、保险资金可以作为IPO优先配售对象，以战略投资者身份参与上市公司定增。 第三步扩产品 ——权益类基金规模从8.6万亿元增至10.3万亿元，增幅19.8%。 第四步放比例 ——险资的权益投资最高比例可达总资产的50%，批复第二批、第三批保险长期股票投资试点，规模达1720亿元，持续支持大型国有保险公司将每年新增保费的30%投向A股，累计投资规模已超5000亿元。 所以“长钱”在回调里逆市买入，背后是考核周期拉长、投资通道打开、权益基金扩容、险资权益投资比例放宽。“长钱”算的不是短期的账，而是三年以上的盈利和分红。 改规则：让“长钱”穿越波动 中长期资金入市，最难迈过的槛在“考核”。 一位险资人士曾坦言，季度排名压力之下，即便看好三年后的价值，也很难扛住三个月的回撤。 针对这个问题，2025年7月和9月，证监会分别推动财政部、会同人社部出台《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》和《关于完善长周期考核机制促进年金基金长期投资的指导意见》，从拉长业绩考核周期、淡化季度和年度业绩指标、完善三年以上长周期考核要求等方面入手，引导机构理性看待短期波动。这意味着考核“时钟”从季度、年度拨到三年以上，为“长钱长投”提供了良好的制度环境。 中长期资金入市机制也同步打通。2025年以来，证监会先后修订《证券发行与承销管理办法》《证券期货法律适用意见第18号》《关于短线交易监管的若干规定》等制度文件，支持社保基金、年金基金、保险资金等作为IPO优先配售对象、以战略投资者身份参与上市公司定增，并明确按产品（或组合）适用短线交易要求——过去让“长钱”投资A股“束手束脚”的规则细节，被逐条理顺。 公募基金这一端，2025年以来，中国证监会通过优化注册机制、推动业绩比较基准改革、全面实施长周期考核等多项举措，使得2025年初至2026年9月底权益类基金规模由8.6万亿元增至10.3万亿元，增幅19.8%。 放比例：险资入市的“四张牌” 如果说考核与机制解决的是中长期资金“愿不愿意”入市的问题，那么比例与额度解决的则是中长期资金“能买多少”的问题。 2025年，金融监管总局接连打出四张牌：其一，上调保险公司权益资产投资比例上限，最高可达保险公司总资产的50%；其二，批复第二批、第三批保险长期股票投资改革试点，合计规模1720亿元，均已陆续开展投资；其三，将保险公司长期持有的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板上市普通股的风险因子下调10%，降低资本占用；其四，持续支持大型国有保险公司将每年新增保费的30%用于投资A股，累计投资规模已超过5000亿元。 政策的效果，体现在资金流向上：近两年，全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元，成为A股市场平稳运行的“压舱石”之一。 更值得关注的是加仓的时点。证监会明确提到，近期受复杂多变的国际形势影响，资本市场波动加剧，全国社保基金、基本养老金、保险资金、公募基金、证券公司等机构投资者“整体逆势加仓”。 这与散户在回撤中收缩、在反弹中追高的行为形成鲜明对照——下跌在“长钱”眼中往往不是风险，而是折价。 证监会在答问中明确了下一步的方向： 将继续会同财政部、人社部、金融监管总局等相关部委，抓好两个文件的落实落地，不断完善支持“长钱长投”的政策环境，强化长周期考核，支持证券基金经营机构推出更多适配长期投资的产品，更好满足中长期资金投资需求，努力构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态。 SFC 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 编辑丨黎雨桐 特别